先宣传一下：我的第一本书《被忽略的投资秘籍：伯克希尔股东大会的启示》已经出版了，在京东、当当等各大渠道都有卖，搜索villike就能找到了，这本书不求大卖，但我希望能卖五十年，因为内容绝对值得。

本文是我对《芒格之道》这本书阅读感受的第4篇，在上一篇中，我提到：

【资料图】

“这本书分了两部分，第一部分是芒格1987-2010年在西科公司股东会上的讲话，第二部分是芒格2014-2022年在每日期刊公司股东会上的讲话。

就像我过去分享过的伯克希尔股东大会实录一样——我的阅读感受，后台回复股东大会就有，这本书记载的是原汁原味的芒格讲话，背后则是芒格简洁却深邃的思想。

我认为这本书最大的价值，是省去了我们寻找材料、被蹩脚翻译所困扰的时间，我们只需要尽情享用芒格的思想盛宴——而他也许是世界上最博学的投资人了。

让我惊喜的是，哪怕我自认为对芒格的思想已经有了不少了解，这本书的内容，依然给了我很多启发、甚至有不少的感动，相信你会找到这本书内容的魅力。

以下加粗色字体是原书摘录，未加粗字是我的阅读感受。

在为别人管理资金期间，我的规模非常小。我以前算过，在我所有的财富中，只有非常小的一部分来自从事法律服务和资金管理行业获得的薪酬，其他绝大部分财富是我通过滚动投资自己的资金积累起来的。

拿我自己来举例，如今我的净资产中，大约有20-30%的部分来自于工资所得，剩下的部分都来自于投资相关，如果我的投资方式是正确的，未来会有更大的比例来自于投资。

在这样的情形下，工作带来的劳动报酬部分的比例会越来越低，因为没有一份工作的报酬能够以一定的复合增长率持续增长，而投资是具备这个潜力的。

当然，这一切的前提都是投资体系的有效性，这也是我一直追求的东西了。

查一下惠勒·芒格公司1973年和1974年的收益率，你就知道我那时候多狼狈了。其实，大跌的那两年是在积蓄力量，没有那两年的磨砺，就没有后来的爆发……只要我自己能坚持住，市场不能把我怎么样。那段时期确实很难熬。

印象中那两年芒格的基金每年都是30%-40%的跌幅，而且是大幅跑输指数的，能够在这样的环境中顶住压力，这就不是一般人能做到的了。

这很容易让人联想到一些净值很低的私募基金，其实每一个人在做私募以前，都要想清楚这个问题，否则净值持续创出新低的时候，你很难忍受来自客户和外界舆论的压力。

而私募的机制——钱找你的时机永远和股市的机会背道而驰——是天生的，这就让私募的业绩更加雪上加霜了。

还是管自己的钱好啊。

沃伦经常讲好生意和烂生意的区别。他说好生意每个决定都简单，想都不用想；烂生意，每个决定都困难，总是进退维谷、步履维艰。

我们喜欢好生意，好生意扔给我们的球软绵绵的，我们一打一个准。

真的是，你说像茅台这样的公司，她做的决定不需要什么大师来评判，我们普通投资人就可以清楚看出大多数决定的正确性。

一个好生意，通常好价格也不难看出来，这种投资机会出现时，选择的难度就低很多，如果是一个对公司有研究、心性又正确的投资者，真的是“一打一个准”啊。

有时候需要播种，有时候需要收获，也有时候需要熬过寒冬、保住命……有时候能活下去就不错了。到什么时候，做什么事。把各种情况都考虑到，事先做好准备。

到什么时候做什么事儿，这个点很重要，也是对我自己的提醒。

2013-2015年的时候，我基本都是在“播种”，2017算是丰收的一年，2018年又开始了蛰伏，2019-2020则是收获的两年。

从2021下半年开始到现在，两年时间过去了，这两年我在股市的投入，超出了前面8年的总和，如果我的这种方式没问题，那未来收获的季节重新来临的时候，就是我人生进入新阶段的时候了。

当我想研究一家公司的时候，如果这家公司对我来说很陌生，是我完全不熟悉的，我不会先读他的年报，我会先看公司过去15年的历史数据以及股价走势。我认为这完美的呈现了一家公司的历史情况。然后再读年报。

这就是我分析公司的思路，先看公司历史上所有的核心数据和走势，然后再去细致地分析公司，当然也包括逐步研读他们的年报，这是个很好的方法。

我们研究一家生意特别好的公司，我们会问一个问题：“这家公司的好生意具有可持续性吗？”我的方法是，带着这个问题读年报，研究这家公司现在的生意这么好，主要源于哪些因素，这些因素将来是否可能发生变化。

这也是我的方式，我确实是“吃投资大师百家饭长大的”，基本上好的投资习惯中，我都能吸取一些内容，然后为我所用，思考竞争优势的来源和走势，就是我最关注的内容了。

首先要发现科技变革，然后要看这个行业是否拥有强大的壁垒。拥有强大的壁垒，才不至于出现惨烈的竞争。航空行业和铁路行业属于科技变革的产物，但这两个行业没有竞争壁垒。电视行业也是科技变革的产物，它的不同之处在于拥有竞争壁垒。

这个观点之前我讲过多次，行业的“革命性”，并不是判断一个行业是否有投资价值的关键，可能连前提条件都算不上，但一个行业里的公司是否能拥有强大的“竞争壁垒”，则是判断一家公司是否值得投资的必要条件。

我们的顶尖学府的毕业生，走出了哈佛大学、麻省理工学院，去基金充当投资顾问，靠蒙人为生。想到我们的文明中的这一幕，我不禁心寒。一出出讽刺喜剧在我们的社会上演。我们的社会有很多弊端，现在有，将来也还会有，谁都无法改变。

在我们国家也是一样，大量的名校毕业生去了金融机构，一开始有些人还会觉得困惑和内心不安，但更多的人逐步在高薪和面子面前，失去了最初的那颗纯真的心。

这是残酷的现实，也是不可能改变的现实，这种“讽刺的喜剧”，我觉得更像是悲剧，但人生在世，将来会见到更多的荒唐事件，想要独善其身是多不容易，这种独立就多有价值。

房地美拥有众多优势，如果她不必承担任何政治风险，那她的生意就更好了。

现实总是没有想象中的那么完美。房地美凭借政府背景，享受了巨大的优势，因此承担一些政治风险，没什么不合理的，我觉得这很公平。

但愿政府不会随意改变现有体系。到目前为止，房地美和房利美一直在努力地维护现有体系。这两家公司为解决美国的住房问题做出了巨大的贡献。

任何公司都有风险，比如腾讯这几年就面临着一种风险，具体是啥我就不说了。

如芒格所说，“现实总是没有想象中的那么完美”，腾讯也是一样，判断公司的竞争优势有没有发生改变，或者说外部力量会不会命令其强制改变，是一个每个腾讯的投资者都要做出的判断。

截至目前为止，我对此的判断是：不会，当然我可能会错，但我清楚自己判断的关键点是什么，所以我不会理会太多外界的杂音，而是会专注于自己判断的基点。

不看电影公司、不看矿业公司，我一点都不觉得遗憾，我按照自己的喜好做出了选择。

对于投资者而言，一个经常会忽略的优势就是：没有人逼着你去研究一家公司、甚至愿意投资一家公司，所有的决策，都是你自己做出的。

这意味着，有时候不愿意分析一家公司、不愿意投资一家公司，可以不完全是理性的决定，如果我就是不喜欢一家公司，我可以不去看她。

当然，我可能会因为一些偏见而错过一些公司，但那又怎样，世界上的公司很多，我还可以看其他的，如果我真的因此而错过了本可以让我赚到一生最多钱的机会，那也是我的投资眼光和实力应该承担的后果。

现实世界里，很少有像投资这么干净而纯粹的事情了，每个人因自己的认知水平而决策，并承受决策带来的后果。

喜诗教给了我们很多。我们亲眼看到了喜诗的好生意，她对我们的触动很大。于是，我们逐渐改变了想法，转为追求质地更好的公司，愿意出高一些的价格买入好生意。喜诗教给我们的这一课，奠定了伯克希尔未来发展的根基。

我投资这10年来，茅台给我起到了类似喜诗对巴菲特和芒格的效果，从茅台身上，我才学到了什么是好公司，以及好公司能有多好、坏公司能有多烦人。

没有对比就没有伤害，把我持有的任何一家公司和茅台对比，总能找到或多或少、这里或那里的一些劣势，这并不意味着茅台是完美的，也不意味着其他公司就不会比茅台优秀，而是茅台给我树立了一个非常清晰的榜样，即典型的好生意，到底是什么样子的。

下一篇阅读感受，已经发送在我的XX号：villike的财务自由笔记，后台输入芒格就有了。

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