6月20日，东莞长联新材料科技股份有限公司（下称“长联科技”）将创业板IPO上会，公开发行不超过1611万股。

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钛媒体APP注意到，报告期内，长联科技的业绩大幅波动，特别是在2022年，公司的主业水性印花胶浆的业绩以及销量均在下滑，且还遭受第一大客户的抛弃。然而，在如此背景之下，长联科技却欲通过IPO大举扩产，但市场能否完全消化新增产能值得商榷。

遭第一大客户抛弃

长联科技专业从事印花材料的研发、生产、销售，主要产品包括水性印花胶浆、水性树脂、丝印硅胶等，同时从事印花设备的研发、设计和销售业务，产品主要应用于纺织印花领域。

2020年-2022年（下称“报告期”），长联科技分别实现营业收入48477.18万元、58147.99万元、53804.69万元，净利润分别为7443.49万元、6019.37万元、7946.35万元，业绩波动较大。

钛媒体APP注意到，2022年长联科技之所以能在营收同比下降7.47%的情况下，净利润还同比增长32.01%主要是得益于毛利率。报告期内，长联科技的毛利率分别为34.73%、27.6%、33.12%，同行业可比公司平均值分别为30.1%、23.85%、24.32%。那么，为何2022年长联科技的毛利率能同比增长近5.72个百分点？以及为何较同行均值高了近9个百分点？

有意思的是，在业绩波动的情况下，长联科技还失去了第一大客户。2020年和2021年，长联科技向东莞市瑞源进出口有限公司（下称“东莞瑞源”）产生的销售收入分别为2715.6万元、3377.61万元，而东莞瑞源在始终位列在公司的第一大客户头衔。令人意想不到的是，到了2022年，东莞瑞源不仅未在其第一大客户的头衔中，更是连公司的前五大客户名单都未进入。

对此，长联科技表示，根据《关于调整东莞丝绸转外贸综合服务出口业务的通知》，东莞瑞源与长联科技之间的合作终止了，东莞瑞源自2022年1月31日起不再签订新的合同。

2022年，虽然长联科技失去了第一大客户，但钛媒体APP注意到，其立刻就找到了“代替者”。据悉，2022年，长联科技向CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT产生的销售收入为2014.44万元，CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT成为了长联科技的第一大客户。值得一提的是，2020年和2021年，长联科技向CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT产生的销售收入为1327.43万元、1211.32万元。那么，为何在2021年CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT向长联科技的采购额同比下滑的情况下，到了2022年采购额又突然暴增？

更为令人不解的是， 2022年，CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT的营业收入为342.99万美元，若以汇率美元兑人民币7.12计算，其营业收入为2442.09万元。换言之，2022年CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT向长联科技的采购额占其营业收入的比例为82.48%。这就不禁令人怀疑，2022年CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT突然向长联科技提高采购额，其到底是否赚到了钱？

对此，深交所要求长联科技说明CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT等客户不同年度收入变动幅度较大的合理性，向该等客户销售增长的可持续性以及部分客户不同年度毛利率变动幅度较大的合理性。同时，公司在客户稳定性与业务持续性方面是否存在重大不利变化或风险。

大举扩产，市场能否消化

从产品上看，长联科技主要拥有水性印花胶浆、水性树脂、丝印硅胶等产品，其中水性印花胶浆产生的销售收入分别为39652.28万元、45414.53万元、40965.4万元，分别占当期主营业务收入的85.78%、82.06%、80.27%。与此同时，报告期内，长联科技水性印花胶浆的销量分别为2.98万吨、3.14万吨、2.88万吨。

可见，虽然水性印花胶浆始终是公司的第一大产品，但其2022年的业绩、销量却在同比下滑。

值得一提的是，在如此背景之下，长联科技却欲大举扩产水性印花胶浆。公开资料显示，长联科技此次欲募集32650.06万元分别用于年产1.5万吨环保水性印花胶浆项目、环保型水性印花胶浆生产基地建设项目，合计占募资总额的81.97%。上述项目建设完成后，长联科技将新增2.78万吨/年水性印花胶浆相关产品的产能。

需要说明的是，报告期内，长联科技水性印花胶浆的产量分别为3.01万吨、3.11万吨、2.89万吨。也就是说，若上述募投项目建设完成后，长联科技水性印花胶浆的产量或将增加一倍。

然而，根据沙利文相关数据，全球水性印花胶浆销量从2018年的56.4万吨上涨至2022年的68.2万吨，年均复合增长率为4.86%；销售额从2018年的84亿元上升至2022年的101亿元，年均复合增长率为4.72%，并预计全球水性印花胶浆销量以及销售额将在2023年到2027年期间持续增长，销量将在2027年达到99.6万吨，年均复合增长率预计为7.6%，销售额预计在2027年达到162.4亿元，年均复合增长率为9.71%。

而中国水性印花胶浆合计用量从2018年的23.6万吨上升至2022年的29.2万吨，年复合增长率约为5.4%。随着经济的逐渐恢复以及国民消费水平的提升，中国水性印花胶浆在2023至2027年期间用量预计呈上升状态，在2027年达到51.3万吨，其销售额也将达到70.3亿元。

那么，市场是否能完全消化长联科技新增的近一倍产能？

对此，深交所也要求长联科技结合市场空间预计变化情况、主要产品下游应用领域的可拓展性、核 心技术及纺织印花技术路线迭代情况、产业转移及外销情况等，进一步说明主营业务的可持续性及成长性、主要产品未来市场空间情况。有关上述问题，钛媒体APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）